【财讯】后“43号文”

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年下半年的《43号文》试图通过“口袋扎地方隐形债务”、“开明水道”堵住隐性债务的“黑暗之路”。

这个改革很有效，去年的地方置换和新债券规模超过了3兆，但今年有可能达到6兆，这大大缓解了地方债务的压力，同时大幅降低了地方融资价格。

但是，隐形债务并不是完全“扎口袋”，各个隐形融资渠道在“43号文”出现后暂时停滞，但之后虽然恢复了，但规模和形式都发生了变化。

现在进行的这个统计比以前更全面，今年以来热的ppp项目也纳入了统计的范畴。 本专集通过广泛的采访，试图了解后面“43号文”时代的地方隐形债务的膨胀状况。

里德

西南地区租赁企业负责人也介绍说他所在的租赁企业平台类业务明显萎缩，业务要点转移到了贸易融资和国有公司的应收账款融资。 他介绍说，去年这家企业平台类的业务占60%左右，但今年预计在20%左右减少40%。

最近，财政部表示，为了掌握底部融资平台企业的债务状况，深入了解平台企业的债务状况，将为中央决策提供数据支持和决策依据。

时间回到2008年，4兆刺激后融资平台大量成立，相应的银行贷款大幅增加。 为了抑制风险，监管要求银领域金融机构不得增加融资平台的融资规模。

在这种背景下，年政信托开始呈现爆炸性增长，租赁企业平台类业务开始有机会进入，但这样的融资价格相对较高，倾向于要求发行财政承诺书、人民代表大会相关决议等，地方政府的债务风险

因此，去年10月国务院印发了《关于加强地方政府性债务管理的意见》(简称《43号文》)，剥离了地方政府融资平台的融资功能。

43日文发表不到一年，为了稳定的增长，地方政府依然通过融资平台进行融资。 但总体来看，地方融资平台的高价格融资正在萎缩。

“现在我们做的政信项目比以前少得多。 因为政府融资一直在降价。 比如天津融资的价格可能会在6%以下。 与信托对接非常困难。 ”一家中型信托企业的高层说。

融资平台正在逐渐恢复政府融资的作用，但随着利率下降、债务发行等因素，信托等机构越来越选择县级平台作为交易伙伴。

高价格融资业务萎缩

2008年4兆刺激后，融资平台大量成立，相应的银行贷款大幅增加。

为了抑制风险，年6月国务院发行了《关于加强地方政府融资平台企业管理问题的通知》(以下称为“19号文”)，要求银领域金融机构等严格的信用管理，银监会也多次提示风险，向银领域金融机构普拉提

在这种背景下，搭载了政信信托、租赁企业平台类业务。 政信项目的通常操作方法是地方融资平台以土地抵押、对当地政府的应收账款收益权等向信托企业融资。

融资租赁平台类业务交易结构主要由城市投资企业向售后租赁企业融资。 也就是说，融资平台首先向租赁企业销售其拥有的道路、管网等，然后向租赁企业分期支付租金，到期后象征性地支付一定的费用购买设备。

这两种模式是随着严格管理地方融资平台的银行融资规模而兴起的。 根据中国信托业协会的数据，年、年、年、年的政信托新规模分别为-0.11兆、0.25兆、0.46兆、0.23兆，因为这一年也是政信业务的“爆发期”。

年10月43日发行的向地方政府贷款只剩下发行地方国债和引入社会资本两种模式。 根据《预算法》及43号文的规定，年以后融资平台应剥离融资功能，不追加政府债务。

根据21世纪的经济报道，43号文发行约半年后融资平台的信托、租赁业务恢复了。

“43号文带来的影响相当于业务停止，窗口期间关闭，关闭了大半年后重新开始”一位华北地区的信托经理对21世纪的经济报道记者说。

西南地区县级融资平台负责人说，43号文印发后，各渠道融资不太容易。 但是，去年7、8月各种金融机构蜂拥而至希望投资。

在43日文发行一周年之际，21世纪的经济报道专门比较了地方融资平台进行了调查。 那时，江浙地区的金融相关人员表示:“我也觉得不能理解，去年的43篇日文严格限制了平台融资，现在来看情况发生了变化。 ”。 (详见本报报道“43号文”的周年考试:融资平台借助力量稳定增长，加上杠杆)。

其背后的理由是，从金融机构的角度来看，实体经济不景气，地方融资平台依然是比较安全的业务来源，另外，从地方政府的角度来看，部分地区在稳定增长的压力下融资扩大的诉求仍在持续。

“也与地方建设有关。 很多地方先建，后出财政资金，所以不建就没有资金。 地方政府不能光靠融资。 ”。 一位华北地区的信托经理说。

但是，总体来说，43号文之后，随着地方置换债务额的增加，融资平台获得的债券额也上升，“新还款”的压力明显减轻，银行贷款逐渐开放，融资价格大幅下降，融资平台的高价格融资下跌

同样是信托业协会的数据，年和年上半年追加的政信信托规模分别为0.16兆、0.02兆，明显下跌。

“现在做的政信项目比以前少得多。 其实政府的融资一直在降价。 比如天津市方面有规定。 价格基本在6%以下，与信托的对接非常困难。 ’上述信托企业的高层。

“现在融资平台的公开债务价格更低，基本在5~6%之间，想接受比租赁、信托这种非标准产品高一点的0.5到1点的差异，但不会太高”上述租赁企业项目总监表示“收益。 ”。

西南地区租赁企业负责人也介绍说他所在的租赁企业平台类业务明显萎缩，业务要点转移到了贸易融资和国有公司的应收账款融资。 他介绍说，去年这家企业平台类的业务占60%左右，但今年预计在20%左右减少40%。

平台下沉

总体来说，43日文后金融机构和融资平台恢复了以往的态势，但很多操作的细节发生了变化。

“政府发行特别债务，置换债务后，融资平台的资金变多，此时信托还想做的话，就必须降低标准。 ”前面提到的华北地区信托经理说。

该信托经理进一步表示，以前的政信项目通常要求省市一级融资平台和百强县、通常性财政收入20亿以上，但现在的标准持续下降，“有些县的财政收入达不到10亿，依然由信托企业进行。

租赁面临的情况类似于信托。 一位华东地区租赁企业项目总监对21世纪的经济新闻记者说，以前可能是省、市一级平台，现在基本上做县级平台。

而且增信方法也面临着变化。 据上述租赁企业项目总监介绍，以前有些企业要求发出土地抵押、财政信，但现在越来越少了。

“每年地方政府都有土地指标，所以很多两年前就用完了今年的指标。 你从哪里增加的土地？ 另外，寄信的水平也会改变。 以前市级出来，一会儿就不出市级了。 县级还在。 现在很多县级也出不来了。 ”。 他说。

这在信托项目中表现得更明显，据wind报道，最近为政信项目提供财政承诺书的多是县级平台，如习水县、独山县、修文县等。

现在的地方政府对财政承诺书的态度也需要证明是分化的。

一位华北地区信托企业高层人士表示:“兜风、承诺书现在当地政府坚决没有出来。 一是上面的管理很牢固，另外现在政府的财经纪律意识也进一步强化了，不能给你出什么东西”。

去年以来，虽然一部分经济发达省不允许提交财政保证书等不符合文件，但是经济不发达，融资的诉讼很强烈。 最近21世纪的经济报道记者根据wind的统计，从年初到现在，在公开投入贵州地区的增信情况的49项信托项目中，32项全部与地方财政承诺书相关，融资规模超过36.04亿(其中3项未公开规模)

现在财政部掌握了底层融资平台企业的债务状况，有些机构的人也很担心。

“由于最近的财政统计债务，不知道这个事件怎么解决，大家都有观望的心情，而且地方平台的融资计划今年基本完成了，融资意愿已经不大。 ”前面提到的信托经理说:“我现在看明年的做法，我想明年涉及还债。 这里面应该还有机会。 ”。 (编辑:谭启飞)

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