【财讯】马克维茨：怎么构建最佳投资组合

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风险低，收益率高是各投资者的理想，同时很少找到这项投资。 但是，如前一期所述，资产配置是实现投资理想的基础，一代学者在这个行业进行了深入的探索，为现实接近理想做出了卓越的贡献。 其中，哈利·马克维茨确实是开山鼻祖，他的投资组合理论是整个理论体系的开始，也是最有影响力的理论之一。

投资组合理论来自马克·威茨的博士论文，论文的灵感来自偶然的故事。 1950年，23岁的他是芝加哥大学的博士，师从“计量经济学之父”雅各布·马尔沙克。 最初在论文选题的时候，他没有考虑过研究股票市场，但后来决定调整方向是因为有一天在领导办公室前偶然遇到了股票交易员，在交流中这个交易员可以把最佳配置的研究方法应用到股票市场上 老师非常支持这个想法，作为股票市场的入门教程向马克·威茨推荐了“投资价值理论”。 这本书指出股票的价值是未来股息净现值的平均值。 对此，马克威茨质疑，如果投资者只关注预期的平均值，投资者只能投资一只股票，无法解释投资者的分散投资行为。 因此，麦克维茨的研究目标是通过解释“为什么要分散投资”和“如何构建最佳投资组合”来明确。

马克维茨的创立之一是在资本理论模型中引入风险，用数理统计工具说明组合投资可以分散风险。 他认为投资的目标是在同一个风险水平上获得最大收益或在同一个收益水平上承担最小风险，收益和风险就像硬币两方面，不能独立。 因此，他用投资组合的历史收益平均值描述投资者预期的收益率，用组合收益率的分散，即实际收益率与预期收益率有多大的偏差来描述风险。 风险或投资组合的收益分散可以分为两个部分。 一个是系统风险，由资产之间的协方差表示，是影响所有资产的因素引起的不明确性，如1987年“黑色星期一”带来的全球股东灾害。 二是非系统性风险，用单一资产自身收益率的方差来表示，是单一资产要素带来的收益不明确，比如某企业股票收益的不明确性来自于该企业管理的不充分。 麦克维茨数理方法说明了投资者在降低投资组合中股票的关联性的情况下，以一定的收益水平投资越来越多的股票，可以降低获得这种收益所需的风险，并提出了“为什么要分散投资”的问题。

马克维茨的创立之二是指导投资者如何识别分散的最佳水平，以明确最佳投资组合。 在投资目标和分散投资的基本指南下，投资者可以明确不同风险级别下的最佳投资组合，马克维茨在二维平面上用“比较有效的边界”曲线描绘出这些组合。 如果有选择，投资者可以根据对各自风险的偏好选择最满足自己的组合。

当然，不可否认的是，马克·威茨的理论存在很多问题，如理论假设严格、资产收益率的分布不是绝对的正态分布、投资分解是单位静态的、没有根据投资期间的变动进行动态调整等。 但是瑜没有遮盖瑜。 从20世纪70年代开始，投资组合理论开始被广泛应用。 我现在还在发光。 组合投资已经成为共识，不仅被海外大量资产管理机构应用于大分类资产配置，而且受到国内市场的关注。

随着我国fof业务的迅速发展、养老金市场的成熟和投资者素质的提高，马克·维茨的投资组合理论一定处于更大的迅速发展空之间。 南方基金在fof投资中应用投资组合理论，适度分散风险，积极构建更好的投资组合。 ( cis)the_end