【财讯】高ROE再拆析：成长性和现金流重要吗？

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在呆在会计或者只知道一点指标的人眼里，roe和纯利率的增长率有关系。 净利润的增长率通常等于roe，公司分红时净利润的增长率低于roe，企业融资时净利润的增长率高于roe。

文|初善投资

1、高roe和净利润增长率

在呆在会计或者只知道一点指标的人眼里，roe和纯利率的增长率有关系。 净利润的增长率通常等于roe，公司分红时净利润的增长率低于roe，企业融资时净利润的增长率高于roe。

他们为什么有这个结论？ 他们假设roe不变，净资产为1亿企业，所以roe为20%的话，第一年的净利润为0.2亿，不分红的话净资产为1.2亿，第二年的净利润为1.2*20%=0.24亿元，净利润增长率为0.24/0.2。

这种观点近年来很少见，这是以前银行投资者最喜欢的道理，也是初善你见过的最呆呆的会计论调。 大多数公司的任何行为都会影响roe，所以roe一定是在变化。 增加的净资产如何带来与原净资产相同的利润？ roe是公司的最终结果，净利润是原因，典型的因果关系相反。

初善君认为roe与净资产增长率有关，但不是上述关系，净利润增长率主要是营业收入增长率、毛利率和费用率三个驱动，当净资产增长率低时，净利润增长率可以提高roe。

如下图所示，这些公司的roe连续满足高roe的优势，但随着年前第三季度净利润增长率大幅下降，roe也大幅下降(即使是年化roe )。 例如，环保产业的三量化环境和新环境，由于受产业政策的影响净利润没有高增长，所以roe必须下降。

当然，与此相反，任何净利润快速增长的公司的roe都在上升。 例如，下表中的平治新闻显示，年前第三季度净利润增长率为225%，前三季度roe为43%，远远高于去年全年的33%。

可以评估roe和净利润增长率之间的关系。 净利润增长率可以提高roe。 重要的是净利润增长率和净资产增长率的大小。 如果净利润增长率大于净资产增长率，roe会提高。

净资产的增长率，如果不分红的话就是上年度的roe。 这很简单。 如果净利润增长率大于roe，下一年度的roe将继续提高。 这可能就是增长股投资的真正信息。 通过净利润的快速增长和roe的持续提高双击。 例如，从上司的电器产品年到年，roe从12.98%上升到33.07%，第一驱动力可以理解为净利润的高速增长，净利润的增长率远远超过roe。

投资时，roe重要还是净利润增长率重要，初善你都认为重要，不可或缺。 毕竟净利润增长率可以提高roe。 而且，必须避免看起来roe很高的企业，但是净利润开始下降的企业，roe也会下降，带来双重杀害。 例如，上司的电器，因为年净利润的增长率下降到了21.1%，低于当年的roe31.1%，所以roe也开始下降。

总之，得出解的结论的异曲同工，选择能维持高纯利率的企业，避开哪个高纯利率有可能下降的企业。

2、高roe和现金流

高roe不一定带来高收益率，roe是商业模式的决定，收益率也是商业模式的决定。 真正好的商业模式是高roe和高收入比，这也是初善你在前篇中选择了那84家公司的逻辑。

今天的初善你改变了逻辑，采用三年一次的平均收入比，如果这个比例不到90%，就意味着三年一次的收入的10%无法回收现金。 理论上，这种公司的商业模式是值得商榷的，有点价值。

据统计，这149家公司中共计28家公司的收益率不足90%。 主要分布在环境保护( 3家公司)、电子( 4家公司)、电气设备( 4家公司)、医药生物( 3家公司)、汽车( 3家公司)。 这些企业的收入比不行确实像是商业模式的问题。 虽然roe那么高，但比如环境保护的三量化环境和中再资源环，下游主要是化工公司或gov，比如汽车浙江仙通、川环科技，下游都是大整车厂，现金流自然不好。

初善你以为这些是艰苦的领域，但没想到美、格力、小天鹅等成绩优异的家电股票的收视率也这么差。 季度平均分别为86.66%、76.97%、88.45%，其中格力的收率与三量环境保护相似。 你能相信吗？

那么，我有问题。 收现比相似的情况下，为什么格力、美的净现比一直很好？ 秘密是初善君前篇提高的roe高的第三个原因中，高杠杆，即格力和美通过压榨上游实现了高网络现比。 例如，绿色电气的间接法现金流报表，年累计实现净利润928.92亿元，经营活动的净现金流达到1298.87亿元，净现金比超过1，但应收账款增加了108.62亿元，应付账款为641.71 这就是家电净现比高的秘密。

这个收入比低不是最可怕的事，所以如果能压榨上游领取现金的话不是选择和能力吗？ 光有收入比可能不够，但需要看网上现金比。

最后，什么样的高roe企业的收入比最好？ 不动产和食品饮料的收入比超过119%，占10家，不动产和食品饮料占7家。 另外，我也羡慕老凤祥、浙江美大和吉祥航空的收入比。 这些企业收益率好的本质还是因为toc，费用高的企业是好股票从这两年开始深入人心，今后还不清楚。

投资除了高roe外，成长性和现金流也是必不可少的。 毕竟，大家都好真的很好。 大家好的是最好的商业模式。

这是投资方面，初善你的84家公司最合适，所以如果84家公司不足，这两家公司解体的149家公司将提供大家的选择。

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